Экономический календарь предстоящей недели не насыщен важными событиями для пары eur/usd. Среди второстепенных релизов выделяются лишь JOLTS за октябрь и еженедельные данные по безработице (Unemployment Claims).

Но это вовсе не означает, что неделя пройдёт тихо и спокойно. Наоборот – вскоре мы войдём в зону повышенной ценовой турбулентности, так как в уже среду будут объявлены итоги декабрьского заседания ФРС. Поэтому предстоящая неделя разделена на «до» и «после»: в первой половине недели рынок сосредоточится на ожиданиях заседания, а во второй – будет отыгрывать его итоги. Все остальные фундаментальные факторы отойдут на второй план.

Как уже было сказано выше, участники рынка практически не сомневаются в том, что Федрезерв в этом месяце снизит процентную ставку на 25 базисных пунктов. Вероятность реализации этого сценария на данный момент составляет 86,2% (согласно данным инструмента CME FedWatch). В пользу снижения ставки выступили многие представители регулятора, среди которых – члены Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер, Стивен Миран, Мишель Боуман, а также глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс и глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли. Снижению ставки способствуют и многие макроэкономические индикаторы, о которых мы поговорим чуть ниже.

При этом можно не сомневаться в том, что решение по ставке будет принято не единогласно. В течение последних двух-трех недель некоторые представители ЦБ (среди которых Сьюзан Коллинз, Лори Логан, Бет Хэммак и Джефф Шмид) выступили за более осторожный подход, то есть призвали к сохранению ставки в прежнем виде. Все они указывали на инфляционные риски и сентябрьские Нонфармы, некоторые компоненты которых вышли в зелёной зоне.

Председатель Федрезерва Джером Пауэлл находился как бы «над схваткой» и хранил молчание.

На мой взгляд, основная интрига декабрьского заседания заключается в дальнейших перспективах (темпах) смягчения монетарной политики. Итоги непосредственно декабрьской встречи – предрешены. Например, согласно результатам опроса агентства Reuters, 89 из 108 экономистов выразили уверенность в том, что ФРС снизит в декабре ставку на 25 пунктов. При этом лишь 50 из них допустили вариант того, что регулятор еще раз прибегнет к такому шагу в первом квартале следующего года. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность дополнительного 25-пунктного снижения ставки в январе (при условии её снижения в декабре) составляет всего 25%. Тогда как перспективы мартовского снижения оцениваются уже в 40%.

Таким образом, если ФРС по итогам декабрьского заседания допустит дальнейшее смягчение ДКП на одном из ближайших заседаний, доллар окажется под сильнейшим давлением, поскольку на данный момент рынок сомневается в том, что снизив ставку в декабре, Федрезерв займёт «голубиную» позицию и анонсирует дальнейшие шаги в этом направлении.

Интрига сохраняется, а значит декабрьское заседание ФРС в любом случае спровоцирует сильную волатильность – вопрос лишь в том, окажется ли она в пользу доллара или против него.

Данные по рынку труда и инфляции в США создают предпосылки для того, что ФРС займет осторожную позицию в отношении дальнейших перспектив снижения ставки. Но здесь, что называется, «как посмотреть».

С одной стороны, количество занятых в несельскохозяйственном секторе в сентябре выросло на 119 тысяч, вопреки слабым прогнозам 50-тысячного прироста. Показатель прироста средней почасовой оплаты труда вышел на отметке 3,8% г/г (вопреки прогнозам спада до 3,7%). Но с другой стороны, безработица в сентябре выросла до 4,4%, то есть до самого высокого значения с октября 2021-го года. Также следует принять во внимание и пересмотр данных по приросту числа занятых в прошлых месяцах: в общей сложности BLS «отминусовал» 33 тысячи рабочих мест.

Что касается инфляции, то здесь также не все однозначно. В годовом выражении общий CPI вырос до 3,0% (с предыдущего значения 2,9%), тогда как прогноз был на уровне 3,1%. Базовый индекс неожиданно снизился до 3,0% (с предыдущего значения 3,1%).

Структура отчёта говорит нам о том, что ядро инфляции замедляется – месячный рост составил всего 0,2%, что меньше, чем в предыдущие месяцы (август, июль). Это важный момент, поскольку ядро считается более значимым индикатором устойчивой инфляции, чем общий показатель, который подвержен скачкам из-за энергии и продовольствия. Главным локомотивом инфляции в сентябре стали энергоносители, при продолжающемся, но гораздо более умеренном вкладе жилья, сферы услуг и продуктов питания. Например, инфляция в категории owners' equivalent rent (аренда) выросла всего на 0,1% м/м – это наиболее низкий темп роста за несколько лет.

Остальные макроэкономические индикаторы также говорят не в пользу ястребиной позиции. Производственный индекс ISM снизился до 48,2, объём розничной торговли увеличился всего на 0,2% (это минимальное значение показателя с мая этого года), индекс потребительской уверенности от Conference Board резко снизился до 88,7 (минимальное значение с апреля этого года), снижаясь четвёртый месяц подряд, а последний отчёт ADP (за ноябрь) и вовсе рухнул в отрицательную область, оказавшись на отметке -32 тысячи.

Поэтому, на мой взгляд, на декабрьском заседании будет превалировать «голубиный» настрой – даже несмотря на то, что решение по ставке не будет принято единогласно. Следовательно, доллар по итогам предстоящей недели может оказаться под дополнительным давлением, а пара eur/usd сможет протестировать или даже закрепиться в рамках 17-й фигуры.