Pasar berada dalam kondisi waspada, menantikan rilis data ketenagakerjaan utama AS untuk bulan Januari. Federal Reserve saat ini memprioritaskan pasar tenaga kerja dibanding inflasi dan mengandalkan tren penurunan inflasi. Karena itu, data non-farm payrolls yang mengecewakan dapat memberikan keuntungan menentukan bagi pihak bull EUR/USD yang mungkin tidak mampu diimbangi oleh pihak bear.

Instrumen derivatif saat ini memperkirakan kemungkinan sekitar 30% terjadinya tiga langkah pelonggaran oleh Federal Reserve pada 2026, dengan dua kali pemangkasan suku bunga yang sudah diperhitungkan hingga September — secara material lebih besar dibandingkan satu minggu lalu, ketika kontrak futures hanya mengimplikasikan pemangkasan sekitar 50 bps pada federal funds rate. Pergeseran peluang ini mencerminkan rangkaian data ekonomi AS yang mengecewakan.

Dinamika penjualan ritel AS

Semuanya dimulai dengan serangkaian sinyal pelemahan pasar tenaga kerja dari berbagai sumber alternatif dan kemudian disusul oleh kejutan tidak menyenangkan dari data penjualan ritel. Penjualan ritel tercatat stagnan pada bulan Desember, sementara konsensus Bloomberg sebelumnya memperkirakan kenaikan 0,4% m/m.

Model GDP Now milik Atlanta Fed

langsung memangkas proyeksi PDB kuartal IV dari 4,2% menjadi 3,7%. Imbal hasil Treasury turun — dan dolar ikut melemah.

Sejauh ini, kekuatan ekonomi, stabilisasi pasar tenaga kerja, dan disinflasi telah memberi bank sentral ruang untuk merasa nyaman dengan suku bunga di 3,75%. Namun keadaan dapat berubah. Perlambatan PDB dan kembali meredanya pertumbuhan lapangan kerja bisa mendorong bank sentral bergerak lebih cepat menuju pelonggaran moneter. Fakta bahwa instrumen derivatif kini memprediksi 2–3 kali penurunan suku bunga menciptakan skenario yang bullish bagi EUR/USD.

Sebaliknya, ECB tidak memiliki rencana untuk menurunkan suku bunga. Para pembuat kebijakan di Dewan Pemerintahan menekankan bahwa penurunan inflasi zona euro menjadi 1,7% pada Januari bersifat sementara. Pertumbuhan harga konsumen mungkin masih akan melambat dalam jangka pendek, tetapi pejabat memperkirakan inflasi akan kembali mengarah ke target 2%.

Dinamika upah di zona euro

Salah satu alasan utamanya adalah proyeksi pertumbuhan upah yang relatif positif di Eropa. ECB memperkirakan upah dapat naik sebesar 2,6% pada kuartal III dan 2,7% pada kuartal IV. Proyeksi tersebut jauh di bawah kenaikan lebih dari 5% yang terlihat pada 2024, tetapi lingkungannya sudah berubah: pertumbuhan upah semacam itu akan cukup untuk mendorong inflasi kembali mendekati target.

Jadi, dengan tidak adanya guncangan politik atau geopolitik besar, para investor kembali memainkan pola yang sudah familiar: mereka bertaruh pada beberapa langkah pelonggaran oleh Federal Reserve. Lebih banyak pemangkasan suku bunga = dolar yang lebih lemah; lebih sedikit pemangkasan suku bunga = dolar yang lebih kuat. Dalam pengertian itu, laporan ketenagakerjaan AS kemungkinan akan menyelesaikan persoalan ini.

Secara teknikal, pada grafik harian, para bull EUR/USD sedang mencoba merebut kembali inisiatif setelah koreksi kemarin. Penembusan di atas 1,1930 akan memungkinkan mereka menambah posisi long yang dibuka dari 1,1835. Jika mereka gagal bertahan di atas level tersebut, itu akan menjadi sinyal untuk menjual.